150亿世纪大交易紫光惠普比拼精明交易逻辑拆解新华三魅力豪门四度易主。

在过去的十年里，紫光股份的营业收入翻了六番，净利润增长了十六倍，而通过并表新华三，后者为紫光股份贡献了超过三分之二的营收和近九成的利润。紫光股份在2016年以166亿人民币收购了新华三51%的股权，而在2023年5月，他们计划以35亿美元购买剩余的49%，并计划通过增发筹集120亿元。然而，到了今年5月，收购比例调整为30%，并且取消了增发计划，改为贷款融资100亿现金收购，以保持对紫光集团和新华三控制权的稳固。
此次收购中，新华三的估值为15倍净利润，低于行业平均水平。然而，收购也存在隐忧：首先，潜在卖家惠普并未承诺业绩，可能导致紫光股份的商誉账面价值超过260亿；其次，新华三2023年的营收增长乏力，净利润下滑，未来三年能否实现预测的两位数增长存在不确定性。
自2015年开始，新华三经历了多次所有权变动，包括华为、3Com、惠普和紫光股份的时代。紫光股份在2016年通过紫光国际以192亿人民币收购了新华三51%股权，随后在2023年5月提出以247亿人民币收购剩余49%，但由于市场变化，交易路径有所调整。
新华三作为ICT基础设施市场的领导者，在云计算、网络设备等领域占据重要地位。紫光股份继续收购新华三的原因在于其利润贡献巨大，通过并购实现业绩飞跃。然而，资金筹集一直是关键，紫光股份曾计划通过定增来融资，但最终调整为贷款。
收购完成后，紫光股份将持有新华三81%的股份，总计投入约320亿。尽管新华三的盈利质量高于紫光股份的其他资产，但商誉风险也随之增加，未来新华三的业绩表现将直接影响紫光股份的整体健康。
展望未来，新华三需要实现乐观的营收和利润增长预测，但面临国际业务扩展和市场竞争的挑战。同时，惠普两次出售股权给紫光，虽然短期内回笼资金，但长期合作关系的维系和惠普自身的业绩压力也可能影响其决策。
新华三的历史上曾多次易主，紫光股份的收购反映了各方利益的动态变化。紫光股份的执着背后，是惠普在面对市场变化时寻求转型的考量。整个交易过程充满了复杂的商业逻辑和不确定性，值得关注的是各方如何在市场环境中实现共赢。