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央妈放大招手上债基受影响

萨达 2024-07-31 12:26:45

  在火热了大半年后,债市——很多投资者避风港——似乎最近不太平。

  继上周亲自下场卖国债,央妈这周又放出大招:将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。

  接连的几个消息确实是给了债市重重一击,让不少债基这两周出现了比较大的净值波动。

  股市还在3000点附近打转,还能赚钱的债市却被泼了冷水,央妈不爱我们了吗?我们手里的债基还能拿着吗?

  一路狂飙的债市

  先说说上周央妈出手卖国债是怎么一回事。

  这几年的货币供给一直处于流动性比较宽松的状态,大家可能都有感受的是存款利率一直在下降,因为市场利率水平整体是持续走低的。

  但利率和债券价格的走势是相反的,所以债市这几年的表现也是稳步向上。截至今年6月末,中证全债指数在过去三年的累计涨幅超过17%。

  尤其是最近一年,因为股市表现不好,各路资金都逃到债市避险,继续推动债市上涨。

  但是,在整体收益率下降的情况下,收益高的债越来越少,大家都想去抢目前收益还算高的品类,提前锁定收益;所以,就出现了抢完短债,抢长债的“盛况”。这就导致了各期债券的利率也在资金的推动下继续下行,现在基本都处于历史低位。

  甚至,有些机构为了提高收益把杠杆拉得很高,借短期低利率的钱来炒长债赚差价。然而,上杠杆是一种风险比较大的策略,虽然它会放大投资结果,但同理,如果市场回调也会放大投资损失。

  央妈看到大家现在为了在债市里赚钱都开始玩得那么野了,觉得该管管了。

  所以,就有了从前期的简单喊话、控制农商行长债买入,到现在实质性的下场卖债,通过调节市场的供给,给债市降降温。

  央妈工具箱里的三大法宝

  央妈为什么要出手干预呢?

  这里就先要提到央妈的主要职能:通过调节市场货币的供需,来实现促进经济发展、维护市场稳定。

  我们之前介绍过,利率水平的高低对经济有至关重要的影响。利率过高,会导致融资成本高企,形成供给缺口和需求萎缩、不利于经济发展;利率过低,又会带来产能过剩、通货膨胀、资产泡沫、资金空转等问题。

  所以,虽说利率市场化了,但也不能任由它上窜下跳,否则大家可能会无所适从,从而加剧市场波动。

  在掌舵上,央妈有三大法宝:存款准备金、再贴现政策,公开市场操作。

  先来看看第一个法宝——准备金。

  我们之前介绍过,商业银行将存款用于放贷时,必须保留一定比例的准备金存在央行。央行通过调整这个准备金上缴的比例,来调节商业银行手上可以拿去借贷的钱。

  存款准备金率的下调,也就是我们常说的“降准”,可以放大市场上货币的供应量,达到间接“放水”降低利率的效果。

  虽然准备金是央妈工具箱里的一剂“猛药”,优点是可以整体调整资金面,但缺点是不方便指哪打哪,难以精准实现调控目标。

  再来看看再贴现政策。

  再贴现就是央妈将钱借给商业银行,帮助它们周转资金。

  如果央妈降低再贴现率,银行会发现到央妈那再贴现比在市场上借钱划算,就会更多的申请再贴现,这样央行手里的钱就会更多地流到市场上,货币供应量就会增加,引导利率水平下降。

  另一种常见调节利率的方法就是公开市场操作。

  公开市场操作就是指央行直接在市场上买卖国债等有价证券,影响货币供应量和利率。正回购就是出手卖券、回收流动性;反之,逆回购就是下场买券,给市场放水。

  道理也很简单,就好比粮食价格虽然取决于市场供需,但国家依然负有调节粮价的职责。如果某年粮食大丰收,谷贱伤农,政府就要出手买粮,抬高粮价;而当粮价过高时,政府就要开仓卖粮,平抑粮价。

  收窄的利率走廊

  不过,利率水平的高低如何把握?调控的火候如何拿捏?都是非常考验央妈水平的。

  这周央妈公告创设临时隔夜正、逆回购操作,就是为了能在公开市场操作中,在工具上、期限上、时间上有更多的选择,从而更精准地“拿捏”利率。

  结合这个月央行行长在陆家嘴的发言,很多人解读,这么做是为了构建新的“利率走廊”。

  所谓利率走廊,就是围绕央妈认为合理的利率水平——基准利率,设置一个可容忍的浮动区间。利率超过上限或者下限的时候,就用公开市场操作来微调利率,让它在这个走廊区间里波动。

  过去,利率走廊的上限是常备借贷利率(SLF),俗称“酸辣粉”,也就是央行对商业银行发放贷款的利率,大概是2.8%左右的水平。

  下限是超额存款准备金利率,可以看作是一种无风险利率,也就是商业银行在央行最低能获得的利息率,大概是0.35%左右的水平。

  你可以看到,这个浮动区间整体还是比较宽的,有大概245个基点。

  利率走廊越宽,利率波动范围就越大,利率稳定性就越小。

  但如果未来考虑更精准地发挥利率调控作用,还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。

  所以这次央行的公告还提到,临时正、逆回购的利率分别设定为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。

  也就是说在这个新的利率走廊机制下,走廊宽度定为70个基点,也比过去要窄了很多。这一点从长期来看,对于债券投资者来说也不是坏事,因为利率波动会直接带来债市波动。

  所以,央妈最近的这套组合拳也是有据可依的,最终的目的还是为了大家长期稳稳的幸福。

  目前来说,相较于短债,长债前期积攒了比较多的风险、市场价格受利率波动的影响较大,大家需要提高警惕。不过,债券投资中还是有很大一部分收益来自于稳定的票息,大家保持警惕的同时也不必过于恐慌。

  (文章来源:晨星

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