近期，全球金融市场出现一波剧烈动荡，引发投资者对经济前景的担忧。基金配置动向显示，机构已将衰退风险计入头寸考量，对冲基金空头增加成为明显信号，不少长期投资基金已减持了高风险仓位。
有机构认为，A股有望在全球资本市场震荡中彰显出优势，成为国际投资者分散仓位的选择。
全球股市剧烈波动
8月初，全球金融市场经历了一轮惊心动魄的波动。美国股市在8月5日遭遇重创，标准普尔500指数一度下跌超过4%，创近两年最大单日跌幅。与此同时，日本东证指数暴跌12%,创1990年以来最大单日跌幅。恐慌情绪迅速蔓延，芝加哥期权交易所波动率指数（恐慌指数）在短短几小时内飙升42点，达到65以上的高位。
不过，市场反转同样迅速。经过8月8日的攀升，标普500指数在上周末基本收平。美股迅速反弹一方面是由于日本央行副行长表示，不会在市场不稳定时加息。这一表态实际上是承认了之前的加息可能过于激进，而此轮日元加息导致大规模套息交易平仓，是引发全球金融市场的波动主要因素之一。
另一方面，美国经济衰退指标的创造者萨姆表示该指标已经失效，也在一定程度上缓解了市场对经济衰退的担忧。
多位经济学家表示，美国经济没有“硬着陆”，甚至仍然强劲。市场恐慌情绪有所缓解，恐慌指数回落至20左右；市场对9月降息50个基点的预期概率从85%回落到50%左右。
美国经济陷入衰退？
引发这轮动荡的直接原因是市场对美国经济的担忧。8月初公布的美国就业数据显示，7月新增就业人数仅为11.4万，远低于市场预期的17.5万。
然而，如果仅是经济数据仍难以解释市场如此剧烈的波动。实际上，过度投机和杠杆效应很大程度上放大了市场的波动。
首先，日元套利交易的大规模平仓对市场造成了显著影响。长期以来，投资者利用低利率的日元借款投资高收益资产，而日元连续五个星期升值，套利的投资者不得不平仓，导致资金大规模流出。
其次，量化投资策略的机械性操作加剧了市场波动。在市场震荡期间，许多依赖波动性指标交易的系统化基金会选择撤出股票市场，增持债券和现金。据估计,某些波动性控制基金的股票配置比例从之前的110%骤降至50%，这是自新冠疫情爆发以来的最大降幅。
第三，夏季相对较低的市场流动性加剧了价格波动。在交易量较低的时间段,大规模的买卖订单可能导致价格剧烈波动。
市场情绪的快速转变也是造成此次动荡的重要原因。在此之前，市场对美国经济颇为乐观，认为会实现“软着陆”。而一旦出现不利数据，投资者快速从乐观转向悲观，作出大规模抛售。
对于美国是否即将陷入衰退，分析师们的看法依然不一致。
摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利在最新报告中将美国明年陷入衰退的概率从之前的25%上调至40%。他指出，尽管就业数据疲软，但单月数据波动较大，需要更多证据才能确定劳动力市场是否真的开始恶化。
与摩根大通的谨慎态度相比，高盛集团的经济学家相对中性。高盛认为，将就业数据疲软视为经济衰退有些夸大，他们将未来12个月美国经济衰退的可能性提高到25%，预期美联储将在年底前降息3次。
高盛强调，在没有重大经济冲击的情况下，衰退风险有限，预计2025年美国GDP增长率为2.3%。他们对市场保持乐观，预期企业盈利增长将推动标普500指数继续上涨。
中金公司研究部认为，虽然短期波动可能持续，但美国经济实际陷入衰退的概率较低。美国经济仍然具有一定韧性，受益于金融条件放宽，消费和投资热度不减，美联储降息预期将缓解高利率对小企业的压力，进一步降低经济衰退的风险。
尽管如此，研究团队建议投资者短期内不要过度对抗市场情绪，等待预期逐步消化。他们认为，在美联储降息政策实施之前，投资者仍可参与受益于宽松政策预期的交易。需要注意的是，如果经济只是放缓而非衰退，降息效应可能类似2019年，在兑现后很快结束，投资者要提前做好准备。
新兴市场或迎来机会
在全球市场动荡中，新兴市场展现出韧性。摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数近一周上涨了0.7%，创两年多来新高。这一表现部分归因于美元走弱和全球股市反弹带来的风险偏好提升。
联博基金资深市场策略师黄森玮指出，当下应考虑分散配置与美股和日股相关性较低的市场，特别是处于估值洼地的A股。A股容错率较高、利好政策不断出台，其优势有望在全球资本市场震荡中彰显，成为国际投资者分散仓位的选择之一。
也有分析师对新兴市场持谨慎态度。花旗集团策略师路易斯·科斯塔指出，市场可能不会很快恢复正常，这意味着新兴市场的风险溢价还要重新调整。美国经济增长下调的可能性显著增加，可能对新兴市场产生负面影响。
净空头头寸创纪录
在市场动荡中，对冲基金的态度发生了显著变化。美国商品期货交易委员会的数据显示，截至8月8日的一周内，资金管理人在20个大宗商品期货和期权市场上共持有近15.3万份净空头头寸，达到2011年有记录以来的最高水平。
彭博智库高级商品策略师麦克格洛恩表示，全球经济增长前景有所动摇，给对冲基金做空大宗商品带来充分理由，包括能源和农产品供给增加、全球市场需求下降，以及美元走强等。
投资者密切关注“股神”巴菲特的动向。去年，伯克希尔·哈撒韦公司大举增持了日本五大商社的股份。在日本股市大幅下跌过程中，有分析师推测巴菲特可能会趁机增持。然而截至目前，该公司尚未就此发表任何声明。
在不确定的市场环境下，许多基金经理提前调整其资产配置策略。对于高估值的科技股，有知名基金已经大幅减持。柏基基金近日向美国证监会提交的持仓报告显示，截至2024年二季度末，该公司显著减持了美国科技巨头的股票，尤其是英伟达，减持幅度达到20.34%；该基金增持了中国电商巨头。
投顾公司常青凯福的首席经济学家盖夫指出，美国市场可能正在经历从“效率资产”向“稀缺资产”的转变，投资者可能需要减少对美国大型科技股的依赖，转而增加对价值股、小型股、贵金属（特别是黄金）、商品和新兴市场资产的配置。考虑到潜在的美元走弱趋势，投资者可以关注中国的高收益资产，以捕捉可能的人民币升值机会。此外，保持适度的现金仓位以应对市场波动，关注与实体经济紧密相关的行业（如基础设施、制造业），以及增加通胀保值资产的配置也是值得考虑的策略。
中金公司预期，美联储更早、更深的降息可能为美债、黄金等资产带来上涨空间。建议对海外股票保持中性偏谨慎态度，等待美联储政策明朗。中国市场的安全资产中期有望继续占优，尤其是债券和高股息资产。
（文章来源：中国基金报）
(原标题：全球基金调仓 净空头头寸达到最高水平)