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市场波动源于供需变化情绪影响

萨达 2024-08-27 10:27:12

  最近市场的关注点就集中在两件事情上:一个是A股的地量成交价,一个就是美联储降息。

  关于A股的地量成交价,关于这一点,其实最近也有不少券商报告有收集历史的数据,从历史大部分时候来看,A股“地量见地价”规律是成立的。据报告,2018年至今A股整体调整的年份,成交“地量”后的20个交易日内,市场出现了阶段性的低点(来源:华西策略)。

  至于美联储的降息,上周五在全球瞩目的全球央行年会上,美联储主席鲍威尔发出迄今为止最强烈的降息信号。目前来看美联储9月降息已经几无悬念,但往后节奏仍需参考经济和就业数据变化情况。鲍威尔讲话后,9月首次降息50个基点的概率上升,全年降息100个基点的概率也小幅提升。不过我们认为,这与当前较为平稳的美国基本面可能并不匹配,9月议息会议后预期下修的可能性偏大。

  虽然投资者信心修复仍然需要更多积极因素累积,但当前市场下行风险相对有限,从5月中下旬到现在为止,市场调整已经有三个月左右,阶段性调整时间不算短,伴随着9月份从基本面、流动性等方面均出现了一些边际改善的信号,我们认为8月下旬到9月A股有望出现情绪修复的投资机会。

  市场波动的背后原因到底是什么?

  因为周期论而被大家所熟知的霍华德·马克斯上周针对8月初的那一场创造历史的“黑色星期一”行情,有感而发,做了一些分享。今天我们也和大家来一起读读这份最新的备忘录。

  划重点:市场波动的背后原因到底是什么?与情绪的变化有很大关系。

  在备忘录中,霍华德提到:

  情绪波动在很大程度上改变了投资者对事件的看法,导致价格剧烈波动。当价格像本月初那样暴跌时,并不是因为情况突然变得糟糕,而是人们认为情况变得糟糕了。

  这意味着,在经济繁荣时期,投资者会痴迷于积极的一面,忽视消极的一面,并对事物做出积极的解读。然后,当钟摆摆动时,它们会做相反的事情,产生戏剧性的效果。

  这个钟摆摆动,换言之,就是在经济衰退时,投资者会更愿意相信消极的一面,做悲观的解读。这与我们当下正经历的阶段颇有些一致。

  回想起本月初那个黑色星期一,对比2022年6月13日那天(也是全球资产齐齐跳水的一天),霍华德很精辟得描述出市场的变化和投资者的心理活动:

  这是市场艰难的一天:由于美联储和其他央行的行动,利率不断上升,资产价格因此承受巨大压力。几乎所有的标的都在下跌,那么在困难时期应该表现良好的黄金呢?

  我在这里的观点是,在市场大波动期间,没有人进行理性分析或区分。他们只是把孩子和洗澡水一起倒掉,主要是因为心理波动。正如一句老话所说,在危机时期,所有相关性都变为1。

  此外,这样的全线大跌还展示了极端波动期间经常出现的另一个现象:传染。美国市场出了问题。欧洲投资者认为这是遇到麻烦的征兆,因此他们抛售股票。亚洲投资者发现负面情况正在发生,因此他们隔夜抛售。当美国投资者第二天早上到来时,他们对亚洲的负面事态发展感到震惊,这证实了他们的悲观倾向,因此他们卖出。

  简单来说,这样的恐慌心理就像击鼓传花一样,传导到了链条上的每一个环节。

  对于霍华德这样身经百战的老投资人来说,他形容这次的黑色星期一是“自己在多年来目睹的错误在这一次再度上演。”

  要怎么解决类似的问题或者说规避自己陷入这样的错误?他建议大家与其加入其他人非理性的行为,不如做一个“茫然的”,“没有感情的”旁观者。就像格雷厄姆指出的那样,日常市场不是基本面分析师,而是投资者情绪的晴雨表。而我们要学习的,就是不能把它太当回事。

  当然,比这个更好的办法还是,看清“市场先生”的过度反应,并适应他,在他急于买入时,不管价格有多高,就卖给他;在他迫切想要退出时,从他那里买入。

  当市场被高估时,要保持谨慎;当市场被严重低估时,可以适度积极。就像我们上周在最后做了一个小调查,看大家是否还愿意相信那些指向底部反转即将到来的信号。从结果来看,过半数的人还是选择了继续相信积极的一面终将出现。我们也希望,这一次,“悲观者常常正确,乐观者往往成功”能够有机会再印证一次。

  (文章来源:中欧财富)