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券商系母基金风起云涌

萨达 2024-09-10 08:27:43
摘要 【券商系母基金“风起云涌”】不断发力中的券商系母基金,正成为耐心资本壮大过程中一股不容忽视的重要力量,为市场注入了源源不断的“活水”。在最近公布的券商半年报中,“母基金”一词频频露面,让市场的目光再度投向券商在一级市场的动作。

  不断发力中的券商系母基金,正成为耐心资本壮大过程中一股不容忽视的重要力量,为市场注入了源源不断的“活水”。在最近公布的券商半年报中,“母基金”一词频频露面,让市场的目光再度投向券商在一级市场的动作。

  今年以来,券商布局母基金势头不减:券商系LP(有限合伙人)多次出资,沪上两大券商国泰君安海通证券各自出资10亿元参与设立上海三大先导产业母基金。此外,浙商证券申万宏源招商证券财通证券等券商也通过母基金业务积极投资新兴产业。

  当前,地方政府母基金设立呈现“遍地开花”之势,券商也来到一级市场寻觅业务新机遇。加码母基金背后,券商有何战略考量?面对从募资到退出的一系列挑战,券商将如何进一步发挥自身资本优势,培育和壮大耐心资本?

  券商布局母基金跑出“加速度”

  券商系资本正在积极“拥抱”母基金,在最新披露的半年报中可以一窥动向。

  中金公司透露,2024年上半年,公司完成多支直投基金和母基金的设立,与各地政府、国内外产业集团、金融机构等深度合作,为科技创新和区域经济发展提供长期风险资本。发挥自身资源和经验优势,深耕战略性新兴产业,系统性布局高新技术、先进制造、新能源新材料、医疗健康等重点领域。

  海通证券表示:“公司积极探索赋能产业发展、助力产业升级的新模式,母基金业务加速开展,完成浦东新区引领区母基金和安徽海螺工业互联网母基金对17只子基金的投决工作,有效发挥海通母基金在培育耐心资本、助力科创企业发展方面的引领作用和放大效应。”

  国泰君安称,报告期内,国泰君安母基金围绕重点产业,稳步推进对外投资,截至报告期末,对外投资认缴金额为70.97亿元。

  申万宏源表示,申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用,聚焦生物制造、商业航天低空经济等若干战略性新兴产业,设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金,通过PE 产业集团、PE 政府投资平台,以“PE ”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业,提升行业整合能力,为客户获得更好的财务回报。

  目前,中国母基金行业的整体规模仍在扩大。据母基金研究中心发布的《2024年上半年中国母基金全景报告》,截至2024年6月末,中国母基金全名单共包括433只母基金,总管理规模超过5.54万亿元,相比2023年底增长6.5%。其中,政府引导基金318只,总管理规模达到4.52万亿元,相对2023年底统计的在管规模增长7.8%;市场化母基金106只,总管理规模1.02万亿元,较2023年底增长2.8%。

  政府资金已成为市场中最主要的出资方。上海证券报记者了解到,在券商私募子公司管理的基金中,由政府出资的各类引导基金占据绝大多数。

  国元证券私募子公司国元股权相关负责人向记者透露,公司管理基金共计16支,管理规模约145亿元,其中,有政府产业基金出资的基金共12支(含1支规模83.4亿元的绿色食品产业主题母基金),规模约138亿元。国联证券私募子公司国联通宝介绍,公司规模较大的基金多以政府产业基金为主,规模约为48亿元,纯市场化募集的基金约为14亿元。

  执中ZERONE的统计数据显示,目前券商私募子公司在管的处于存续期内的母基金近100只,其中各级政府引导基金占比近50%。总体来看,券商私募子公司的头部效应显著,基金管理人中头部券商占比较高,包括中金资本、中信建投资本、华泰紫金投资等。值得注意的是,即使在市场化母基金中,政府投资平台的身影也频频出现。

  在参与设立和管理母基金的同时,券商系LP也积极参与出资。执中ZERONE的数据显示,今年以来,已有超过20家券商系LP投资了超过40只私募股权基金。

  一级市场寻觅业务新机遇

  随着母基金行业的成熟,地方政府对母基金的设立和管理趋向精细化。自2023年以来,各地围绕特定产业集群积极构建千亿级的“基金矩阵”,政府的产业投资策略也从支持单一国资投资平台或基金,转变为推动基金群的建设,对重点产业的支持更加精准和明确。

  例如,2024年7月,国泰君安海通证券两大沪上券商公告称,旗下全资子公司各计划出资10亿元参与设立上海市集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金。据悉,上海三大先导产业母基金总规模1000亿元,涵盖集成电路、生物医药、人工智能母基金以及未来产业基金。

  国泰君安表示,在战略层面,本次参与投资有利于助力上海市三大先导产业创新发展,培育新质生产力,补足产业链短板,支持原始创新和成果转化;在协同层面,上海三大先导产业母基金规模庞大、项目数量众多,可为公司发挥综合金融服务优势提供抓手,母基金后续项目中存在大量协同业务机会,有助于公司打造全面领先、具有国际竞争力的现代投资银行

  事实上,券商加码母基金业务与其近年来推行的“三投联动”战略相契合,作为“投行 投研 投资”的关键一环,母基金等私募股权业务是券商发展投资业务的一大触角。

  在业内人士看来,券商具有丰富的资本市场经验,入局母基金优势明显。国元股权相关人士认为,券商私募子公司在项目来源、行业判断、投后赋能、风险控制等多方面具备优势。例如投后赋能方面,借助母公司在资本市场的专业服务能力,可为投资企业提供一体化、全方位、长周期的综合金融服务方案,参与企业“成长、融资、交易”等从小到大的整个发展过程,提供股权投资、并购重组、跨境投资、财务顾问、研究咨询等全链条金融服务。

  盛山资本创始合伙人甘世雄表示:“股权投资是当前地方政府招商的重要一环,地方政府发起的母基金扮演着产业投资、产业招商的功能,券商本身具有对接资本市场的优势,且对产业有一定的理解。而且券商在当前业务转型背景下,对相关产业有并购整合等业务需求,也希望得到地方政府资金、产业方面的支持,两者需求比较契合。”

  市场化资金和耐心资本偏少

  前几年,部分头部券商私募子公司对母公司净利润的贡献一度超过10%。但是在一级市场遇冷、不少基金集中进入退出期的当下,券商系母基金也面临诸多生存挑战。

  一位头部券商人士指出:“现在对母基金规模要求较高,动辄都是百亿规模,但市场化资金和耐心资本还是偏少。”一位私募股权基金合伙人向记者透露,尽管部分地区声称设立百亿甚至千亿规模的母基金,但实际上规模虚高,实缴规模不足,还有的地区可能设置了比较长的资金到位期限。

  该头部券商人士认为,母基金未来的募资渠道一定是多元化的,不能单独地依靠托管政府引导基金。如何让市场化资金更有兴趣,关键在于项目和资源。项目如果吸引不到投资人,市场化募资很难。

  “现在市面上普遍都说一级市场难,募资阶段难以关账、难以找到要求少的LP;投资阶段需要谨慎防控风险,因此项目落地难;退出阶段由于IPO收紧,行业周期下行,经营业绩不如预期,退出渠道变得少而难。”一位券商私募子公司人士直言。

  他认为,需要探索更多的投资模式和退出渠道。例如,现在会考虑对赌业绩的模式,或者投资那些不打算上市、但有稳定现金流和净利润、可以分红的企业,这样在后续的股权转让过程中也更容易操作。

  对于券商系母基金的发展,上述头部券商人士认为,政府资金对于很多基金管理人来说是一个很好的基石。在满足政府引导基金诉求的前提下,券商私募子公司如能融入更多的市场化资金,在母基金层面实现资金放大,找到社会资本和政府资金需求的融合点,一手政府引导基金,一手市场化资金,这是券商系资本的优势和未来发展的方向。

  “券商拥有投行、财富管理、公私募等业务体系,作为具有生态圈的一方,非常适合作为市场化母基金的发起人和管理人,券商需要利用自身的牌照和资金优势,加强与子基金管理人的联动,完善母基金的服务生态建设。”上述券商私募子公司人士表示。

(文章来源:上海证券报)

(原标题:券商系母基金“风起云涌”)