中金公司表示，核电重启渐成全球共识，新增机组 存量延寿共同拉动铀矿需求。我们认为，核电具备清洁性、稳定性，全球对核电态度逐步回暖，有望支撑铀矿需求。铀矿需求来源于①新增核电机组采购，通常提前2年、一次性采购未来3年量；②存量机组换料需求，主要来源于欧盟和北美。我们测算2024-2026年全球铀矿需求或达7.2万tu、7.7万tu和7.5万tu。
全文如下
中金联合研究 | 全球核电需求向好 低成本铀矿资源有限，铀矿价格中枢有望抬升
联合研究
我们观察到2024年初至7月底，U3O8现货价累计 66%至84美元/磅；长单价累计 53%至81美元/磅，铀价相对位仅次于2007年历史高点。①供给增速放缓：行业增产时间表逐步拉长；同时二次供应的高度不确定性成为价格上涨主推手。②新增核电装机或加速、存量机组或延寿：全球对核电态度逐步转向积极，有望拉动铀矿需求释放。我们测算2024-2026年铀矿供需缺口分别为-3%、-3%、 3%。本文旨在通过梳理铀矿产业链、供需关系和海外龙头矿山资产，分析其中长期投资逻辑。
摘要
龙头存量矿山或逐步进入资源减量期，全球低成本铀矿资源有限。①短期逻辑：短期增产主要来源包括矿山重启和已有矿山增产，我们按照现已披露的时间表测算2024-2026年全球天然铀一次供给总量或分别为5.8万tu、6.3万tu和6.8万tu，一次供应无法完全满足需求。②长逻辑有支撑：a）铀矿资本开支在近10年下滑至低位，或使2030-2040年可达产新项目数量可控；b）头部企业已探明矿山储量在2030-2040年期间将逐步减量，与新增量或形成对冲。c）全球低成本铀矿资源总量有限，或推升成本曲线。按当前已探明储量看，大部分铀矿资源成本位于50美元/磅-100美元/磅，成本曲线的推升或对价格形成支撑。
二次供应承担重要角色，长期总量或逐步呈下行趋势。铀矿常见的二次供应包括：商业库存、稀释高浓度铀矿、尾料再浓缩、提取乏燃料等。根据UxC预测，到2030年，全球铀矿二次供应量或在7000-8000tu左右。
核电重启渐成全球共识，新增机组 存量延寿共同拉动铀矿需求。我们认为，核电具备清洁性、稳定性，全球对核电态度逐步回暖，有望支撑铀矿需求。铀矿需求来源于①新增核电机组采购，通常提前2年、一次性采购未来3年量；②存量机组换料需求，主要来源于欧盟和北美。我们测算2024-2026年全球铀矿需求或达7.2万tu、7.7万tu和7.5万tu。
风险
全球核电需求不及预期，铀矿投产速度超预期，地缘政治加剧等。
（文章来源：财联社）