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中信证券煤炭板块中报业绩下滑底部预期明确

基金君 2024-09-04 10:43:28

  中信证券9月3日研报表示,煤炭板块方面,受煤价下跌、安全监管等因素影响,上半年样本公司净利润同比下降约24%,Q2净利润环比下降约8%。尽管业绩下跌,但板块的股息率仍具备吸引力。展望下半年,红利风格或依然是板块上涨的推动力。随着煤价底部预期逐步明确,板块情绪和红利预期企稳,我们判断年内后续阶段,板块将继续具备超额收益。

  全文如下

  煤炭|中报业绩同比下滑,板块底部预期有望明确:2024年中报总结

  受煤价下跌、安全监管等因素影响,上半年样本公司净利润同比下降约24%,Q2净利润环比下降约8%。尽管业绩下跌,但板块的股息率仍具备吸引力。展望下半年,红利风格或依然是板块上涨的推动力。随着煤价底部预期逐步明确,板块情绪和红利预期企稳,我们判断年内后续阶段,板块将继续具备超额收益。

  样本公司经营数据:样本公司煤价同比下降约7%,产量同比下降约1%。

  我们跟踪的23家煤炭上市公司2024年上半年合计生产原煤5.80亿吨,同比下降1.2%,上市公司产量降幅略好于同期全行业水平。煤炭销售均价同比下降6.7%,其中动力煤/冶金煤/无烟煤公司销售均价同比分别下降9.4%/2.7%/9.1%;各公司吨煤毛利算数平均同比下降25.7%,其中动力煤/冶金煤/无烟煤吨煤毛利分别同比下降27.5%/14.2%/35.2%。

  样本上市公司净利润上半年同比下降约24%,Q2环比下降8%。

  2024年上半年,受煤价下行影响,样本公司毛利率同比-4.76pcts,上半年共实现净利润815亿元,同比下降24.2%,分季度来看,Q2毛利率环比稳定(环比-0.15pct),但净利润仍环比下降(Q2实现净利润391亿元,环比-7.7%)。上半年行业管理费用率有一定提升,2024H1同比 0.72pct,2024Q2环比 0.76%,销售费用率和财务费用率基本稳定。同时行业平均每股现金流也有所下降,2024H1为0.97元,同比-15.1%,偿债能力指标亦有一定下降。此外,行业Q2库存有小幅增长,存货占营业成本比例环比 1.10pcts。

  基本面展望:煤价年内底部预期逐步明确,动力煤公司Q3盈利能力环比或企稳。

  6月开始,煤价整体表现低于预期,动力煤夏季用煤旺季价格没有上涨,焦煤价格跌幅也超出预期,导致板块7月份集中调整。但进入8月份,高频数据显示水电同比增速明显放缓,对火电和电煤需求挤压减轻,加上9~10月份非电力行业季节性因素扩张,动力煤价有一定的上涨预期。焦煤价格7月份因钢铁价格的连续下跌和产业链利润压制下跌明显,目前部分钢材需求和价格回暖,盈利有所改善,焦煤价格也逐步止跌,煤价底部预期逐步明确。虽然焦煤公司Q3盈利环比还有下行压力,但动力煤公司盈利Q3环比或趋稳,上市公司全年业绩和股息预期的稳定性也在增强。

  风险因素:

  宏观经济波动,影响煤炭需求和煤价;安监力度有所放松,导致供给增加;海外能源价格系统性下跌,压制国内煤价。

  投资策略:煤价底部预期逐步明确,利好板块进一步反弹。

  板块中期业绩虽然同比下滑明显,但Q2单季也有公司存在超预期的表现,且后续在煤价底部预期明确、部分公司产量恢复正常等因素推动下,我们预期板块Q3业绩或逐步趋稳,利好估值提升。后续若煤价显著上涨,则有望强化板块反弹的持续性。我们认为,下半年板块的主要驱动力仍将是红利风格,后续在煤价企稳上涨或宏观政策叠加共振下,预计板块会有明显的超额收益,我们以红利预期和中报公布后的业绩预期为基础,沿三条主线推荐:1)业绩稳定性相对较好的企业;2)股息预期相对有优势的企业;3)“破净”有估值修复潜力的企业。

(文章来源:界面新闻)

(原标题:中信证券:煤炭板块中报业绩同比下滑,底部预期有望明确)