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国泰君安看好以旧换新措施发布带来的估值修复机会

基金君 2024-07-31 13:24:03

  7月25日,国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,支持大规模设备更新和消费品以旧换新。国君研究家电团队、汽车团队第一时间带来政策解读:

  一、核心观点

  国君家电蔡雯娟:两部门支持家电产品以旧换新,补贴力度超预期,资金来源有保障。市场预期本次补贴力度约10%左右。本次方案中补贴力度为15%,另对一级及以上能效产品额外补贴5%,单件不超过2000元。补贴资金按照总体9:1的原则实行中央和地方共担,资金来源有保障。如若以补贴金额150亿元,按平均15%补贴标准计,预计能拉动终端需求约1000亿元。刺激力度、资金来源双重保障下,估值修复预计先行,短期超跌个股也将迎来反弹,看好中期改善叠加长期出海能力领先的公司。

  国君汽车吴晓飞:政策支持力度加码,乘用车报废换新补贴大幅增加,商用车补贴细则进一步明确,终端销量有望加速复苏。购买新能源乘用车补由1万升至2万,购买2.0升及以下排量燃油乘用车补由7000升至1.5万,报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万等。明确资金安排,消费品以旧换新方面直接向地方安排约1500亿元,中长期维度的汽车更新需求有望持续提升,推荐整车相关标的。

  二、报告节选

  家电:以旧换新措施发布,看好估值修复机会

  补贴力度超预期,补贴资金来源有保障。2022年以来,以京沪深等地补贴案例来看,普遍补贴力度不超过产品价格10%;而本次措施规定补贴标准为产品销价15%,另对购买1级及以上能效或水效标准的产品,额外给予商品售价5%补贴,补贴力度在15%-20%之间,单件不超过2000元,补贴力度超过市场先前预期。本次以旧换新措施之资金来源更加明确,涉及“支持家电产品以旧换新”的资金按照总体9:1的原则实行央地共担;其中特别国债1500亿元将分配个六个大类,预计分配给家电约150亿元-300亿元,且年末未使用额度将收回中央。我们预计地方政府将本着“先到先得、自主发挥”的原则申请补贴额度,地方配合程度及积极性预计提升。另外,中央财政安排75 亿元,采取“以奖代补”方式继续支持废弃电器电子产品回收处理,加强以旧换新全链路流通。从投入力度上看,半年度75亿元较2012-2020年总计219亿元提升明显。预计家电回收链路建设完善,肩负回收指标的龙头企业有所受益。

  有效拉动行业需求,尤其利好空调等耗电大件需求。如若以补贴金额150亿元,按平均15%补贴标准计,约能拉动对应终端需求1000亿元,参考社零数据,2023年国内家用电器和音像器材类零售额8719亿元,按半年维度政策执行到位测算,预计年化拉动效果能达到约25%。另外,考虑下半年水电费涨价预期,消费者对家电产品相关能耗敏感度提升,叠加空调消费更新周期,高达20%的高能效补贴预计利好空调产品的消费。

  投资建议:刺激力度、资金来源双重保障下,估值修复预计先行,短期超跌个股也将迎来反弹。个股方面:1)考虑高能效等级家电补贴力度更大,推荐内需受益,全渠道、全品类布局的大市值白电集团;2)短期受关税加征预期影响超跌,内销对冲改善基本面预期,叠加长期出海能力领先的黑电双雄和扫地机龙头;3)受益旧房装修、厨卫等局部改造的厨电龙头、电工照明龙头;4)受益电动自行车以旧换新及预期实施“电动自行车生产企业正面清单目录”政策的两轮车龙头;5)受益白电产品销量提升,且与高能效相关的阀泵类零部件龙头。

  风险提示:政策预期落空风险、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险。

  汽车:政策力度加码,汽车更新需求有望超预期

  维持行业增持评级,汽车销量有望加速复苏。设备更新及汽车以旧换新政策加码,乘用车补贴支持力度较明显加大,商用车补贴规则进一步明确,终端销量有望加速复苏。整车推荐标的江淮汽车长安汽车比亚迪长城汽车理想汽车;智能化主线,推荐标的德赛西威星宇股份科博达华阳集团华依科技保隆科技;高景气度新能源化主线,推荐标的无锡振华瑞鹄模具沪光股份松原股份拓普集团双环传动新泉股份爱柯迪银轮股份

  政策支持力度加码,乘用车报废换新补贴大幅增加,商用车补贴细则进一步明确。7月25日国家发展改革委印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,符合相应条件的乘用车报废更新补贴标准提高,购买新能源乘用车补2万元/辆(此前为1万元/辆)、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元/辆(此前为7000元/辆)。营运货车和新能源公交车更新补贴细则进一步明确,报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元,更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池平均每辆车补贴6万元。随着政策支持力度加码,乘用车及商用车终端销量有望超预期。

  明确资金安排,中长期维度的汽车更新需求有望持续提升。此次共计统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,其中设备更新方面共安排约1480亿元特别国债,消费品以旧换新方面直接向地方安排约1500亿元,用以支持地方直接支持消费品以旧换新。

  汽车置换节奏逐渐加快,以旧换新有望持续刺激销量增长。2024上半年全国机动车回收量达到307.4万辆,同比增长24.8%,其中汽车报废更新数量达277.8万辆,同比增长27.6%。自4月底政策落地以来,汽车置换的节奏不断加速,5月报废数量同比增长55.6%,6月同比增长72.9%。

  风险提示:终端价格战加剧影响盈利,终端需求低于预期的风险。

(文章来源:国泰君安

(原标题:国君研究|以旧换新 · 政策解读)