事件：湖北发布新一轮以旧换新活动细则方案，对空调(含央空)、电视机、冰箱(冰柜)、洗衣机(干衣机)、吸油烟机、燃气灶(含集成灶)、热水器、电脑8类家电产品予以换新补贴。消费者在上传旧家电回收资料领取换新资格后，线下购买二级能效产品补贴15%，一级能效则补贴20%，单件商品补贴上限2000元，补贴通过云闪付发放。每位消费者每类产品可享受补贴1件，8类产品最多可享受8件商品补贴。
着重撬动大家电消费，形式相较往年更易参与。相较2024年6月初出台的细则：1）本轮在补贴品类上有所收窄，从17类缩减至8类，补贴力度集中在大家电领域；2）补贴上限从10%提升至最高20%，单件商品补贴不超过1000元提升至2000元；3）补贴总额未发生变化，共计3.5亿元，其中3亿元用于换新补贴，0.5亿元用于回收补贴。而2023年6月湖北家电消费券补贴活动，补贴总额同为3亿元，券值分别为100、300、500元，但设有10倍核销门槛，补贴比例< =10%。因此复盘来看，本轮以旧换新补贴，补贴力度提升明显，同时参与相对更为容易，对于消费者吸引力更强。 湖北家电零售增速突出，下半年有望进一步提升。根据湖北省商务厅公告，2023年上一轮的“惠购湖北”家电消费券于23年7月31日核销结束，累计核销金额2.96亿元，直接拉动消费35.97亿元，拉动比约为1:12。从当地家电大盘表现看，湖北2023年家用电器及音响器材类零售额704.66亿元，同比 3.7%（2022年同比 5.0%），而2024H1湖北家电零售额达434.01亿元，同比 19.2%（23H1同比 5.6%），高于全国家电零售增速16.1pcts，高于湖北整体社零增速13.7pcts。我们预计2024年以旧换新政策以及补贴力度的超预期加码有望进一步托举当地零售表现，尤其在下半年湖北家电零售基数偏低的情况下，增速进一步提升。
投资建议：湖北本轮加码集中补贴发力相对高货值的大家电产品，我们预计高能效标准、大家电品类齐全的龙头公司更为受益。
风险提示：政策预期落空风险、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险。
（文章来源：国泰君安证券研究）